扣非净利润高增，能源互联网增长动能强劲。2023年营收47.27亿元，同比+3.86%；归母净利润6.04亿元，同比+17.44%。扣非净利润5.33亿元，同比+33.64%。2023Q4营收21.27亿元，同比+9.11%；归母净利润3.99亿元，同比+75.81%；扣非净利润3.68亿元，同比+56.38%。按行业分类，2023年能源数字化营收23.21亿元，占比49.10%，同比+7.49%，毛利率40.34%；能源互联网营收15.34亿元，占比32.44%，同比+38.97%，毛利率39.72%；互联网电视营收8.72亿元，占比18.45%，同比-32.31%，毛利率43.65%。 电网数字化保持稳健增长，非电网业务趋于收敛。2023年电网相关的能源数字化保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强。营销2.0系统在上海、山西、湖北、河南等省上线，取得良好成果；公司在国网、南网多个网省建设、升级负控系统；公司在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。2023年，公司继续精简非电网的数字化业务。2024年，公司将围绕电网全面数字化转型的热点需求，通过软件应用、数字化服务和业务运营持续提升业绩。公司将加大新型电力系统拓展，重点发展电能信息采集、负荷管理、车网融合等业务领域。公司将加大相关基础技术研究，研发电力行业大模型。 “新电途”提升效率，“车能路云”业务持续推进。①2023年公司生活缴费业务累计服务用户数超4.5亿户，日活跃用户数超1400万户，连接的公共服务缴费机构超过6200家；截至2023年末，“新电途”平台充电设备覆盖量超过110万，平台注册用户数超1100万，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍，公用充电市占率进一步提高。②“新电途”亏损影响上市公司净利润约9000万元，营销补贴效率不断提升。2024年公司对“新电途”仍将重点投入促使其高速增长。③公司紧抓“车能路云”机遇，成功中标武汉东湖项目，有望拓展到多个省市。④虚拟电厂业务高速增长，光伏云平台新接入分布式光伏电站约14万座，容量约4GW，截至2023年末，公司在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。2024年公司将关注虚拟电厂商业模式的建立和可复制性。 注销回购专用证券账户1114.70万股，占公司总股本1.0164%。公司于2023年8月31日披露《回购报告书》，实施股份回购。截至2023年10月30日，公司以集中竞价的交易方式累计回购1114.70万股，最高成交价为22元/股，最低成交价16.96元/股，使用资金2.29亿元。2024年3月14日，公司办理完毕上述1114.70万股回购股份注销手续，占公司当前总股本的1.0164%。 盈利预测和投资建议：我们认为，公司深耕电力信息化行业，聚焦能源数字化和能源互联网，将充分受益于能源数字化转型，在“新电途”、“车能路云”、虚拟电厂等新场景开拓将打开成长空间。我们预计2024年公司最高占比产品能源数字化业务，24-26E收入增速分别为12%，10%，10%；公司营业收入增速分别为17.9%，18.6%，19.4%。公司能源数字化毛利率不断提升，24-26年分别为38.50%，39.50%，40.50%；公司整体毛利率为42.9%，43.4%，43.4%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55.76/66.10/78.94亿元，归母净利润分别为7.14/8.47/10.50亿元，对应EPS分别为0.66/0.78/0.97元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PE20-25倍，6个月合理价值区间为13.15-16.44元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：充电平台市占率提升不及预期；市场竞争加剧；“车能路云”项目获取不及预期。

　　全新升级DahuaThink#2.0战略，扣非归母净利润同比大增87.39%。公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，在国内外诸多因素影响下，公司仍坚持精细化管理和高质量发展的经营理念，实现营业收入322.18亿元，同比增长5.41%；归母净利润73.62亿元，同比增长216.73%；扣非归母净利润29.62亿元，同比增长87.39%；整体毛利率42.04%。同比增长4.17pcts。2024Q1，公司实现营业收入61.81亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润5.61亿元，同比增长13.26%；实现扣非归母净利润5.01亿元，同比增长25.92%。2023年公司全新升级DahuaThink#2.0战略，从intelligence(智能)升级到integratedintelligence(融合智能)，持续聚焦城市和企业两大核心业务，坚定AloT、物联数智平台两大技术战略，全面激活以视频为核心的数据要素价值，赋能城市高效治理体系构建与企业数智化转型升级。随着市场空间的扩大，新需求不断的萌生，新技术升级迭代的加速，数智化转型升级的规模化效应必将是一个持续渗透的过程。公司将保持足够的战略定力与投入，高度重视研发创新与前沿技术的探索积累和投入。一方面围绕行业解决方案的持续深耕，在AIoT感知、物联数智平台、场景化AI、AI大模型、数据要素等关键能力上持续保持领先，拓宽护城河；另一方面不断深化营销和交付服务组织，持续扩大生态合作范围，贴近客户，让客户享受到综合性的服务体验。持续做深做宽行业数智化转型升级业务，满足与培养客户的业务场景使用习惯，提升客户的业务粘性，提升公司整体竞争力，巩固在行业中的壁垒，保持领先地位。 创新业务表现亮眼，持续优化全球化营销与服务体系布局。分产品来看，2023年，智慧物联产品及方案实现营收266.45亿元，同比增长5.79%，其中软件业务实现营收17.97亿元，同比增长21.59%；创新业务实现营收49.07亿元，同比增长19.20%。分地区来看，境内实现营收168.91亿元，同比增长6.91%；境外实现营收153.27亿元，同比增长3.80%。公司持续优化全球化营销与服务体系布局，加大客户覆盖。公司拥有覆盖全球的营销和服务网络。截至2023年底，公司在国内设有32个省区级办事处。公司针对营销端加大客户覆盖投入，中小企业业务持续下沉，搭建共赢生态体系，行业客户覆盖不断深入，覆盖盲点的客户不断得到挖掘，重点建设生态合作伙伴，构建综合利他服务平台，助力合作伙伴持续创新发展。公司在海外拥有广泛深入的分销网络，为基础业务的稳定增长打下了坚实基础，品牌影响力持续扩大，同时，依托于公司强大的技术实力、本地化的销售网络、全球化的物流和售后服务体系，不断深化业务机会点，加强解决方案与本地的市场适配，逐步提高解决方案占海外市场收入的占比。公司通过不断培育国际化的业务开拓和管理团队、持续提升本地业务拓展和组织运营能力，进一步深入拓展国际市场。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司利润增速与毛利率表现亮眼，代表公司DahuaThink#2.0战略发展顺利，而公司对全球化营销与服务体系以及技术研发的重视，奠定了公司长期发展奠定坚实基础，再叠加公司对人工智能核心战略的定位，公司长期发展值得期待。我们预计，公司2024/2025/2026归母净利润分别为39.96/46.76/55.96亿元，EPS分别为1.21/1.42/1.70元，给予2024年动态PE20-22倍，6个月合理价值区间为24.26-26.68元，维持“优于大市”评级 风险提示：行业需求低于预期，人工智能相关技术发展低于预期的风险。

　　投资要点： 事件：2024年4月18日，润泽科技300442）发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入43.51亿元，同比增长60.27%，实现归母净利润17.62亿元，同比增长47.03%，扣非净利润17.1亿，同比增长50.18%。第四季度实现营收16.69亿元，归母净利润6.41亿元。 事件分析： 经营保持总体稳定，长效激励注入动力。公司主营业务包括IDC业务和AIDC业务。主要提供服务、运营维护、安全管理服务，同时，为终端大模型客户提供智算服务。2023年IDC业务实现营业收入31.51亿，同比增长16.10%，毛利率为54.46%，新业务AIDC实现营业收入11.99亿，毛利率为33.1%。截至2023年12月31日，公司总资产233亿元，总负债147亿元，归属于上市公司股东的净资产85亿元，资产负债率63.34%，资产负债结构合理。2023年，公司实施两次的现金分红计划，其中第一次是中期现金分红，基于总股数1,716,961,649股，每10股派发3.90元的现金红利(含税)，总计分红66,961.5万元。随后，为了进一步回馈股东，董事会提议了年度现金分红计划。根据总股数1,720,577,649股，每10股将派发1.27元的现金红利(含税)，总计拟分红21,851.34万元。 深耕智算中心，全面加速机柜布局。作为IDC领先的企业，公司在全国范围内实施了全国战略布局，2010年，首次布局了京津冀核心节点，在该节点规划约13万架机柜，并成功取得了土地、能耗、电力等核心基础资源。随后，在2019年，相继布局了长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区等四处核心节点，合计规划约16万架机柜。2023年继续布局了海南园区，规划约3万架机柜，以完善跨境布局。目前，公司已在京津冀.廊坊、长三角.平湖、大湾区.佛山和惠州、成渝经济圈.重庆、甘肃.兰州和海南.儋州等全国六大区域建成了七个AIDC智算基础设施集群，总计规划约61栋智算中心、32万架机柜。主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城，基本完成了全国“一体化算力中心体系”的框架布局。截至报告期末，公司已交付13栋算力中心，约7.6万架机柜，特别是在京津冀园区、长三角园区和大湾区园区共交付了5栋算力中心，机柜总量和功率持续增加。 AIDC业务不断突破，新型智算中心正式开工。公司成功拓展了AIDC业务，部署了大规模算力模组，并在京津冀园区和长三角园区牵头部署，打造了公司的第二增长曲线。目前已经完成了七个AIDC智能算力基础设施集群的规划，拥有61栋智算中心和约32万架机柜资源储备。同时，公司积极把握AI发展机遇，加大了智算领域的资金和研发投入。3月11日，公司正式举行润泽(廊坊)国际信息港B区新型智算中心项目开工仪式，B-1、B-2新型智算中心正式开工建设，B-1、B-2新型智算中心是公司自主设计、采用新一代融合架构的智能算力基础设施，项目总建筑面积约22万平方米，规划2025年年底正式建成投运，全部投运后可聚集10万卡以上智算集群，该项目将打造成为全国规模最大的智算中心单体项目，可为高复杂度、高计算需求的万亿级大模型训练提供全方位的服务支持与技术保障，项目方案适配单柜高功率，并用先进的液冷系统等节能降碳技术，具备快速存储、高速网络和安全环境等多方面技术优势，拥有强大的资源扩展性和技术先进性。 投资建议：公司在传统IDC行业领先，同时布局AIDC新型数据中心。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入60.30/83.16/108.84亿元，同比增长38.6%/37.9%/30.9%，公司归母净利润分别为22.80/33.49/43.28亿元，同比增长29.4%/46.9%/29.2%，对应EPS1.33/1.95/2.52元，PE23.2/15.8/12.。